來源：上海證券報

今年以來，大宗商品價格不斷上漲，5月伊始更是迎來新一輪“上漲潮”。5月10日，追蹤國內(nèi)一攬子商品價格的文華商品指數(shù)收報197.22點，漲幅2.07%。

隨漲價而來的還有企業(yè)的生產(chǎn)壓力和各方對后續(xù)宏觀政策的預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士分析認為，雖然此次大宗商品漲價使輸入性通脹壓力有所增大，但央行穩(wěn)健的貨幣政策將持續(xù)支持實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

大宗商品持續(xù)升溫引發(fā)擔(dān)憂

“五一”假期之后，大宗商品市場掀起新一輪漲價潮。數(shù)據(jù)顯示，5月10日國內(nèi)期貨市場鐵礦石、焦煤、玻璃、線材、熱軋卷板和螺紋鋼等品種的期貨主力合約紛紛觸及漲停。其中，滬銅指數(shù)上漲3.88%；滬鋁主力合約站穩(wěn)于20000元/噸上方。

國家統(tǒng)計局今日公布2021年4月份居民消費價格指數(shù)（CPI）月度報告和工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）月度報告。多家機構(gòu)此前紛紛發(fā)布宏觀研究報告，預(yù)測4月CPI、PPI或同比上漲。

一方面，大宗商品價格上漲給企業(yè)生產(chǎn)帶來經(jīng)營壓力。部分企業(yè)相關(guān)負責(zé)人此前表示，原材料的上漲擠壓了企業(yè)的利潤空間，企業(yè)不生產(chǎn)不行，生產(chǎn)又不賺錢。此外，原材料價格的上漲還讓企業(yè)平添了流動性壓力。

另一方面，大宗商品價格上漲將升溫現(xiàn)象向貨幣金融指標傳導(dǎo)。開源證券分析認為，國內(nèi)外因素的合力引發(fā)各方對貨幣政策動向的更大關(guān)注。

今年4月初召開的金融委會議提出，就業(yè)是最大的民生，宏觀政策的首要目標是保就業(yè)和保市場主體。要保持物價基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價格走勢。要注重“放水養(yǎng)魚”，助企紓困，更好激發(fā)微觀市場主體活力。

供需失衡增加輸入性通脹壓力

業(yè)內(nèi)人士分析認為，此次大宗商品價格上漲態(tài)勢帶動的PPI上漲，主要原因還是輸入性因素。而引發(fā)大宗商品價格上漲的原因，主要是供需失衡。

開源證券發(fā)布報告認為，從全球來看，勞動力成本飆升，從源頭上推升核心通脹；疫情導(dǎo)致商品供需關(guān)系失衡，也會放大經(jīng)濟修復(fù)過程中的漲價壓力。

一方面，疫情發(fā)生后，為扶持居民部門，以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體實施了大規(guī)模“發(fā)錢”。財政“發(fā)錢”提振了居民收入，但同時帶來了明顯副作用，降低了部分居民的就業(yè)意愿。為吸引更多居民就業(yè)、緩解用工荒問題，企業(yè)不得不大幅提高工資水平。居民更高的工資水平，意味著經(jīng)濟回歸常態(tài)過程中，將面臨更大的通脹壓力。

另一方面，發(fā)達經(jīng)濟體受益于更充足的疫苗供應(yīng)等因素，商品消費需求快速擴張；而一些新興市場經(jīng)濟體疫情不斷反復(fù)，商品生產(chǎn)持續(xù)受限。疫情導(dǎo)致的商品供需關(guān)系失衡，將放大經(jīng)濟修復(fù)過程中的漲價壓力。

“供給是最重要的因素。”方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色分析說，如印度、巴西、阿根廷等國家是很多原材料、大宗商品重要的供應(yīng)國，這些國家受疫情影響，導(dǎo)致供應(yīng)方面也受到較大的影響。

未來貨幣政策以穩(wěn)為主

“貨幣政策并不會因應(yīng)對通脹壓力而明顯收緊，還是以平穩(wěn)為主。”顏色認為，此次大宗商品價格上漲對于國內(nèi)貨幣政策不會有太大影響。

業(yè)內(nèi)人士分析，總體而言，目前的貨幣政策主要是“看價不看量”，貨幣市場的利率在非常合理的范圍內(nèi)，很多時候低于2.2%。保持貨幣市場利率在合理范圍內(nèi)基本穩(wěn)定，可能是貨幣政策現(xiàn)在的基本目標。

顏色表示，中下游企業(yè)受到通脹壓力的影響，成本在上升，這時候如果過于收緊貨幣政策，對企業(yè)會造成更大的壓力。他認為，輸入性通脹壓力雖然有所加大，但貨幣政策仍需以平穩(wěn)為主，保持信貸能夠支持實體經(jīng)濟。

國金證券認為，今年以來大宗商品價格第二輪上漲很有可能是商品的最后一次普漲。核心原因在于后續(xù)供給端或均面臨一定的壓力。此外，在通脹壓力之下，美聯(lián)儲政策的邊際收縮同樣會對商品漲價趨勢造成負面沖擊。