來源：中國化工報  作者：肖化

由于疫情全球大流行，今年上半年的全球化工行業(yè)并購活動受到抑制。羅斯柴爾德公司董事總經(jīng)理兼全球化學(xué)品和材料業(yè)務(wù)聯(lián)席主管弗德里科·門內(nèi)拉表示，今年一季度，全球化工行業(yè)并購活動同比放緩了30%~40%，其中3月份受影響最大。不過，隨著疫情逐步改善，投資機構(gòu)認(rèn)為，今年下半年化工行業(yè)的并購活動將重拾升勢，買賣雙方將再次進(jìn)場交易。

交易環(huán)境趨好

華爾街知名投行KeyBanc資本市場公司董事總經(jīng)理兼化學(xué)品和材料業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人大衛(wèi)·魯夫表示，由于疫情影響，交易各方的對話時間反而增加了，且許多企業(yè)開始更加注意前瞻性戰(zhàn)略思考，疫情沒有導(dǎo)致企業(yè)資金流動性變得很差，這為后期化工并購交易的重啟打下了基礎(chǔ)。

他還指出：“買賣各方的對話仍相當(dāng)活躍，由于無法長途旅行，管理團隊思考未來的時間反而變多了。而且，過去的危機和當(dāng)前的疫情危機不同之處在于，當(dāng)前的危機下流動性還比較充裕，人們有現(xiàn)金，能夠找到流動性來源，而且企業(yè)正放眼未來，不再利用循環(huán)信貸工具來滿足流動性需求。”

由于流動性擔(dān)憂基本上被放在了次要位置，這就為前瞻性的戰(zhàn)略思考留出了空間。魯夫表示：“我們看到很多公司從清理投資組合的角度考慮他們在2020年下半年和2021年上半年做什么。與前幾年相比，化工企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)收購具有戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)業(yè)務(wù)的良機。這些業(yè)務(wù)的收購價格僅為攤銷前利潤(EBITDA)的1~1.5倍，而且收購標(biāo)的的EBITDA水平與前幾年相比也有所下降。”

私募股權(quán)公司的收購風(fēng)格也將出現(xiàn)變化。魯夫指出，私募股權(quán)公司將從從危機期間的收購少數(shù)股權(quán)或提供融資，轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮榧みM(jìn)的收購全部業(yè)務(wù)和股權(quán)，因為私募股權(quán)公司擁有大量資金，一旦交易環(huán)境變好，就會大膽出擊。

物流設(shè)施成熱點

在疫情之下，企業(yè)可能會更加注重基礎(chǔ)設(shè)施交易。其中，在本次疫情中暴露出的物流問題，使物流基礎(chǔ)設(shè)施成為投資熱點。門內(nèi)拉表示：“物流是化學(xué)品領(lǐng)域一個非常令人感興趣的部分，我們從這次疫情中看到的一個現(xiàn)象是，物流鏈將被重新考慮。因此，物流領(lǐng)域的參與者可能會尋求在這一轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更積極的作用，并有可能在物流基礎(chǔ)設(shè)施方面進(jìn)行更多投資。”

魯夫表示，受此次新冠肺炎疫情期間各國所采取的封鎖措施的影響，化工企業(yè)的物流戰(zhàn)略正在向更多樣化的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)變，可能會給并購交易帶來機遇。5月28日，陶氏化學(xué)首席執(zhí)行長吉姆·費特林表示，如果能找到合適的買家，公司對涉及其基礎(chǔ)設(shè)施的交易持開放態(tài)度。不過，此前有消息人士稱，陶氏化學(xué)正考慮出售其墨西哥灣沿岸港口和6個鐵路樞紐。

激進(jìn)投資者或重現(xiàn)

疫情大流行期間，在化工領(lǐng)域，激進(jìn)投資者大多保持沉默，但隨著疫情緩解，他們可能會卷土重來。門內(nèi)拉表示：“我相信會有更多的激進(jìn)投資者關(guān)注化工領(lǐng)域。雖然現(xiàn)在沒有看到很多激進(jìn)投資者，但并不意味著他們沒有關(guān)注這個領(lǐng)域。”門內(nèi)拉指出，疫情期間企業(yè)盈利的能見度很低，使估值難以衡量，阻擋了部分激進(jìn)投資者。

化工公司的管理層顯然將激進(jìn)投資者視為威脅，尤其是在3月和4月股價暴跌的情況下。門內(nèi)拉表示：“今年頭兩個月后，化工公司的管理層對被敵意收購的警惕性非常高。我確實認(rèn)為，對于激進(jìn)投資者而言，化工行業(yè)有很多事情可以做——出售資產(chǎn)或更換董事會。”但他同時指出，這會被看做“不良行為”。

在美國，激進(jìn)投資者已經(jīng)開始活躍。門內(nèi)拉指出，盡管化工類股和股市整體復(fù)蘇，但仍有一些規(guī)模較小的上市化工企業(yè)股價遠(yuǎn)低于52周高位，這也為激進(jìn)投資者入駐提供了良機。由于激進(jìn)投資者在化工領(lǐng)域的活躍已經(jīng)大約10年，許多公司的管理層已經(jīng)積極主動地采取了有利于投資組合和股東的舉措。魯夫表示：“我看到化工公司的董事會和管理團隊幾乎一致變得更加積極地關(guān)注投資組合，以回饋股東。”