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核電發(fā)展確定性增加，三代核電發(fā)力“十四五”，年均千億市場(chǎng)，四代核電技術(shù)領(lǐng)先。我國(guó)目前擁有的華龍一號(hào)和CAP1400(國(guó)和一號(hào))兩大三代國(guó)產(chǎn)技術(shù)，且技術(shù)成熟，均具備出口條件。

根據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)在《中國(guó)核能發(fā)展報(bào)告(2020)》中預(yù)計(jì)，到2025 年中國(guó)在運(yùn)核電裝機(jī)達(dá)到7000萬(wàn)千瓦，在建核電裝機(jī)達(dá)到3000 萬(wàn)千瓦;到2035 年在運(yùn)和在建核電裝機(jī)容量合計(jì)將達(dá)到2 億千瓦;我們預(yù)計(jì)核電建設(shè)有望按照每年6-8 臺(tái)機(jī)組的步伐穩(wěn)步推進(jìn)，若以每臺(tái)投資約200 億元計(jì)算，年均投資規(guī)模將達(dá)1200-1600 億。2020 年8 月，國(guó)務(wù)院一次核準(zhǔn)4 臺(tái)“華龍一號(hào)”核電機(jī)組，2021 年上半年，國(guó)家核準(zhǔn)了5 臺(tái)核電機(jī)組，“積極有序發(fā)展核電”正在逐步實(shí)現(xiàn)。

2021 年12 月20 日，華能石島灣高溫氣冷堆核電站1 號(hào)反應(yīng)堆完成發(fā)電機(jī)初始負(fù)荷運(yùn)行試驗(yàn)評(píng)價(jià)，成功并網(wǎng)并發(fā)出第一度電，成為全球首個(gè)并網(wǎng)發(fā)電的四代機(jī)。據(jù)央廣網(wǎng)消息，該高溫氣冷堆核電站設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率高達(dá)93.4%。中核霞浦示范快堆工程項(xiàng)目目前雙機(jī)組同步建設(shè)，1 號(hào)機(jī)計(jì)劃于2023 年建成投產(chǎn)，該示范堆的建成將實(shí)現(xiàn)放射性廢物最小化，解決鈾礦資源枯竭、核材料利用率低和核廢料難以處理等問(wèn)題，對(duì)我國(guó)加快構(gòu)建先進(jìn)核燃料閉式循環(huán)體系具有推動(dòng)作用。我國(guó)在第四代核電技術(shù)方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

碳中和助力核能發(fā)展，核能發(fā)電量占比較低，增量空間大。我國(guó)從“碳達(dá)峰”到“碳中和”僅有30 年時(shí)間，時(shí)間緊、任務(wù)重，發(fā)展核電成為我國(guó)改善能源結(jié)構(gòu)的重要選項(xiàng)。同時(shí)，零碳共識(shí)下，世界主要核能大國(guó)相繼表示視核能為實(shí)現(xiàn)零碳目標(biāo)重要能源工具。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年全年累計(jì)發(fā)電量74170.4 億千瓦時(shí)，風(fēng)電、水電、火電、核電、太陽(yáng)能發(fā)電占比全國(guó)發(fā)電量分別為5.6%、16.4%、71.2%、4.9%、1.9%;核電發(fā)電量占比不足5%，而相較世界其他主要國(guó)家來(lái)看，中國(guó)核能發(fā)電占比情況也比較靠后;根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，提到“十四五”時(shí)期，到2025 年我國(guó)核電運(yùn)行裝機(jī)容量將達(dá)到7000 萬(wàn)千瓦，在建裝機(jī)規(guī)模接近4000 萬(wàn)千瓦，核電占比進(jìn)一步提升。同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，用電量快速攀升，電力需求逐漸增大;2021年前三季度全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)達(dá)到61651 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.9%，近5 年CAGR 為8.3%，增長(zhǎng)率維持高位。國(guó)家大力推動(dòng)雙碳戰(zhàn)略，未來(lái)電源增長(zhǎng)主要依靠新能源發(fā)電和核電，未來(lái)15 年將是我國(guó)核電發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，提升空間大。

我國(guó)核電行業(yè)上游依賴進(jìn)口，中游細(xì)分民企成長(zhǎng)好，下游國(guó)企壟斷。據(jù)世界核協(xié)會(huì)，我國(guó)鈾資源對(duì)外依存度常年維持在70%以上，中核集團(tuán)是中國(guó)唯一的核燃料生產(chǎn)商、供應(yīng)商和服務(wù)商;中廣核和國(guó)家電投也在布局相關(guān)的核燃料產(chǎn)業(yè)以緩解核燃料緊張局面。據(jù)中國(guó)核電網(wǎng)，核電運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)CR2 高達(dá)90%以上，國(guó)產(chǎn)核級(jí)閥門自主化程度已經(jīng)大幅提升，截止至2021年，閥門國(guó)產(chǎn)化程度已達(dá)到80%以上，并且價(jià)格方面僅為進(jìn)口核級(jí)閥門的11.5%，受益于國(guó)產(chǎn)化水平提高，核級(jí)閥門投資成本占比為12%。以三代機(jī)組平均造價(jià)1.6 萬(wàn)元/千瓦測(cè)算，每臺(tái)百萬(wàn)級(jí)核電機(jī)組總投資額約160億元，其中設(shè)備投資約80 億元。未來(lái)核電市場(chǎng)將迎來(lái)動(dòng)態(tài)的、持續(xù)的釋放過(guò)程，假設(shè)每年推進(jìn)6-8 臺(tái)機(jī)組，年均設(shè)備市場(chǎng)容量有望達(dá)到480-640億元。由于持續(xù)累積的核電乏燃料處理的剛性需求與乏燃料后處理產(chǎn)能之間的矛盾日益突出，對(duì)于乏燃料貯存及運(yùn)輸設(shè)備的需求與日俱增，后續(xù)隨著核電步伐加快，市場(chǎng)容量空間將得到釋放。

核化工乏燃料打開新空間，核化工建設(shè)或加速，乏燃料后處理從無(wú)到有，閉式循環(huán)技術(shù)既是現(xiàn)實(shí)需要，又是未來(lái)閉環(huán)利用核電的戰(zhàn)略需求，產(chǎn)業(yè)鏈上的公司受益較為明顯。根據(jù)公司公告，我國(guó)僅2019 年產(chǎn)生1028 噸乏燃料，截至2021 年中，中國(guó)大陸地區(qū)在運(yùn)核電機(jī)組51 臺(tái)，其中大部分暫存在核電站內(nèi)部的乏燃料水池中，根據(jù)一臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)核電機(jī)組一年約產(chǎn)生25 噸左右的乏燃料來(lái)計(jì)算，2022 年預(yù)計(jì)累計(jì)乏燃料超過(guò)10000 噸，2025年飽和乏燃料水池?cái)?shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到22 個(gè)。目前，我國(guó)已對(duì)乏燃料后處理產(chǎn)業(yè)的近、中、遠(yuǎn)期發(fā)展作出全面規(guī)劃和部署，乏燃料后處理市場(chǎng)廣闊。

核能多用途發(fā)展迎來(lái)新契機(jī)，供電、供暖、高溫蒸汽、制氫、動(dòng)力等新場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)。我國(guó)200MW 高溫氣冷堆商業(yè)示范電站建設(shè)項(xiàng)目被視為最有可能突破核能制氫反應(yīng)堆型，利用高溫氣冷堆蒸汽品質(zhì)好、固有安全性高的特點(diǎn)將高溫氣冷堆與熱化學(xué)循環(huán)制氫技術(shù)耦合，可以大量生產(chǎn)氫氣，并逐步開拓儲(chǔ)氫、運(yùn)氫、氫燃料電池中下游產(chǎn)業(yè)。2021年11月9日，國(guó)家電投“暖核一號(hào)”在山東海陽(yáng)投運(yùn)，供暖面積覆蓋海陽(yáng)全城區(qū)，成為全國(guó)首個(gè)“零碳”供暖城市。同時(shí)小型反應(yīng)堆作為分布式清潔能源可用作城市供暖、制氫、偏遠(yuǎn)地區(qū)供電、海水淡化、深海開發(fā)、破冰船能源供給等用途。據(jù)IAEA 測(cè)算，一座250MW 小堆利用核反應(yīng)高溫制氫日產(chǎn)量達(dá)到50噸。2021年7月14日我國(guó)多功能模塊化小型堆“玲龍一號(hào)”示范工程FCD，具有部署靈活、用途廣泛等優(yōu)勢(shì)，既可以在陸地上使用，也可以在大海上使用，更可以裝到船舶中作為輪船的動(dòng)力和電能來(lái)源，核能的綜合利用即將迎來(lái)窗口期。

核電設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)將受益核電景氣度提升。隨著國(guó)內(nèi)核電技術(shù)得到突破，十四五期間核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐有望加快，核能發(fā)展迎來(lái)了新風(fēng)口。