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在今年之前，美國(guó)石油行業(yè)一直在飛速發(fā)展。去年該國(guó)日均產(chǎn)量為1223萬(wàn)桶，較十年前的產(chǎn)量增加了一倍多，并打破了1970年創(chuàng)下的日均產(chǎn)量964萬(wàn)桶的紀(jì)錄。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這種上升趨勢(shì)將持續(xù)下去，估計(jì)今年美國(guó)石油產(chǎn)量將增長(zhǎng)到1320萬(wàn)桶/日，到2021年增至1360萬(wàn)桶/日。

然而公共衛(wèi)生事件的到來(lái)打破了這一預(yù)測(cè)。由于衛(wèi)生事件重創(chuàng)石油需求，迫使行業(yè)削減產(chǎn)量，石油管道運(yùn)輸行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的愿景已經(jīng)煙消云散，美股能源基礎(chǔ)設(shè)施板塊的股價(jià)今年平均下降了35%以上。

對(duì)于油氣管道運(yùn)輸公司來(lái)說(shuō)，下一個(gè)合乎邏輯的階段是并購(gòu)整合，這將使公司能夠削減成本、擴(kuò)大規(guī)模，從而使其能夠經(jīng)受住未來(lái)幾年可能出現(xiàn)的低迷。

從繁榮到蕭條

就在不久前，美國(guó)石油行業(yè)還急需更多的管道運(yùn)輸能力，尤其是在高增長(zhǎng)的油氣主要產(chǎn)地二疊紀(jì)盆地。Plains All American Pipeline(PAA.US)等管道運(yùn)輸公司競(jìng)相以最快的速度建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施。在這股建設(shè)熱潮中，該行業(yè)建設(shè)了多個(gè)新的管道運(yùn)輸系統(tǒng)，以支持石油行業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)。

Plains All America首席執(zhí)行官Willie Chiang在最近一次行業(yè)會(huì)議上表示，隨著公共衛(wèi)生事件蔓延，目前油氣管道輸送能力已經(jīng)超過(guò)了需求。他進(jìn)一步指出，隨著石油產(chǎn)量重置，管道約束已經(jīng)大大消除，在產(chǎn)量恢復(fù)時(shí)將處于有利位置。

現(xiàn)在，由于油氣產(chǎn)量下降，新的管道系統(tǒng)建設(shè)變得沒(méi)有必要，企業(yè)已經(jīng)開始取消項(xiàng)目。上周，Enterprise Products Partners(EPD.US)取消了其Midland至ECHO 4管道運(yùn)輸項(xiàng)目，該項(xiàng)目原本將為二疊紀(jì)盆地增加45萬(wàn)桶/日的新產(chǎn)能。

雖然取消項(xiàng)目將使Enterprise Products Partners損失4500萬(wàn)美元，但也使該公司免于花費(fèi)高達(dá)8億美元的資金來(lái)建設(shè)一條可能無(wú)法被充分利用的管道。這些節(jié)省下來(lái)的資金將給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)上的靈活性，也可以用作回購(gòu)該公司被打壓的股票。

管道運(yùn)輸行業(yè)轉(zhuǎn)向并購(gòu)整合

隨著行業(yè)增長(zhǎng)前景的枯竭，油氣管道運(yùn)輸公司很可能需要改變其戰(zhàn)略。Chiang指出，隨著行業(yè)向前發(fā)展，時(shí)代繼續(xù)變得更具挑戰(zhàn)性，未來(lái)將會(huì)看到更多的行業(yè)并購(gòu)。此舉將使管道運(yùn)輸公司能夠削減成本并更好地優(yōu)化其系統(tǒng)。

例如，去年Energy Transfer(ET.US)以50億美元收購(gòu)了規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SemGroup。這次并購(gòu)的亮點(diǎn)之一是，Energy Transfer能夠利用其較高的信用評(píng)級(jí)以較低的利率對(duì)SemGroup的債務(wù)進(jìn)行再融資，通過(guò)同時(shí)實(shí)行商業(yè)和運(yùn)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)以及財(cái)務(wù)節(jié)約，公司預(yù)計(jì)每年節(jié)約成本將超過(guò)1.7億美元。此外，這項(xiàng)合并還使Energy Transfer能夠通過(guò)建立一條連接兩個(gè)油站的新管道來(lái)優(yōu)化其系統(tǒng)。

除了節(jié)約成本和優(yōu)化系統(tǒng)之外，管道運(yùn)輸公司也會(huì)尋求能夠增強(qiáng)其財(cái)務(wù)狀況的交易。他們不希望收購(gòu)一個(gè)負(fù)債累累的對(duì)手，因?yàn)槠渲饕P(guān)注點(diǎn)之一就是改善資產(chǎn)負(fù)債表，收購(gòu)負(fù)債沉重的公司將對(duì)他們的杠桿指標(biāo)造成影響。

今年許多管道運(yùn)輸公司減少了股息，以利用這些現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，盡管此舉會(huì)使?jié)撛诘氖召?gòu)更難達(dá)成，但減少負(fù)債的公司在未來(lái)可能會(huì)對(duì)買家更具吸引力。

由于石油公司在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)已具有其所需的產(chǎn)能，管道運(yùn)輸行業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)擴(kuò)張機(jī)會(huì)較少的時(shí)期。該行業(yè)可能會(huì)將其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向并購(gòu)整合，以幫助降低成本和提高收益。市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度，管道運(yùn)輸行業(yè)合并的沖動(dòng)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈。隨著這種情況的發(fā)生，管道運(yùn)輸行業(yè)可能最終將從目前的低迷中解脫出來(lái)。